盤點A股潛力SaaS解讀公司深度報告

主題：盤點A股潛力SaaS解讀公司深度報告

劉高昌：投資者好！我是國盛計算機公司的首席劉高昌。今天，我和我的兩位同事將向您報告我們這次的深入報告，并結合市場SaaS解釋幾個更關心的問題。這些核心問題將向您報告。第一點是最近SaaS包括今年強勁的超額回報、趨勢的延續(xù)以及后續(xù)的延續(xù)和認知。

第二，除了預期，我們還結合云計算的商業(yè)本質(zhì)和商業(yè)本質(zhì)下的產(chǎn)業(yè)進步進行了解讀。

第三，我和幾位同事會分別報告今天的核心問題A股票細分行業(yè)的領導者也在轉(zhuǎn)型SaaS這個最有潛力的公司，他們的業(yè)務，他們的商業(yè)模式，他們的云轉(zhuǎn)移進度，以及競爭模式空間，向領導匯報。

（備注：SaaS，是Software-as-a-Service縮寫名稱是指軟件即服務，即通過網(wǎng)絡提供軟件服務。

SaaS平臺供應商在自己的服務器上部署應用軟件。客戶可以根據(jù)實際工作需要，通過互聯(lián)網(wǎng)向制造商訂購所需的應用軟件服務，并根據(jù)訂購服務的數(shù)量和時間向制造商支付費用，并通過互聯(lián)網(wǎng)獲得Saas平臺供應商提供的服務。

因為我們最近的大量研究表明，這些細分行業(yè)的領導者很可能通過云轉(zhuǎn)移模式打開空間，形成長期良好的增長和投資回報。

首先，預計近期整個行業(yè)的情況會不斷加強，這也是一件非常正常的事情，因為今年整個云計算的收入非常高。去年我們也做出了云計算三定律及相關估值方法的判斷，發(fā)現(xiàn)海外估值方法有很大的參考，質(zhì)量相同。與美國股市相比，成長和護城河的公司有很大的折扣，行業(yè)的特點會很像消費。像醫(yī)藥這樣的公司，從整個行業(yè)，包括疫情的趨勢來看，都有這樣的認知。今年流動性持續(xù)泛濫，大家可以看到，因為我們研究金融IT，通過各種政策，國家希望更好地支持直接投資、實體經(jīng)濟和各種政策，振興資本市場，穩(wěn)定中長期資本流入，節(jié)奏相對控制，但總體方向非常明確。整個股市的溢價趨勢可以看出，為什么選擇這種資產(chǎn)，為什么這種大的戰(zhàn)略配置是云計算？云計算具有良好的特點，SaaS公司都是龍頭公司，護城河很好，商業(yè)模式迭代空間很大。

從第一季度來看，整個行業(yè)的負增長率非常高，超過10%。在第二季度，我們的判斷將略有收窄，但整個行業(yè)的繁榮并沒有明顯的上升趨勢。到第三季度，不能說同比指數(shù)仍然很低。基于信息創(chuàng)新帶來的大行業(yè)增量，從招標逐步實施，我們認為仍處于觀察期，我們相信除了計算機，各行業(yè)也會有這樣的特點。在繁榮不明確的趨勢下，整個資本的流入非常明顯。我認為很多基金更愿意購買一個長期的護城河，至少有更多的空間，SaaS這是一個典型的行業(yè)。我們純粹討論護城河帶來的交互屬性的粘性。一旦護城河在許多領域形成SaaS護城河不一定低于所謂的消費和醫(yī)藥資產(chǎn)。從長期增長空間來看，整個信息增長本身就是GDP兩倍，這更像制藥行業(yè)，同時在云的過程中，一旦數(shù)據(jù)產(chǎn)生了許多新的應用程序，第二點將詳細說明，可以帶來更大的空間，參考海外美國股市相關云公司市值很大，市值有兩家公司，四五家，A股看5-10年增長空間仍將非常充足，護城河改善，空間大，所以我們認為這些公司本身在行業(yè)繁榮沒有明顯變化，流動性不斷擴大的情況下有相應的溢價。

同時，云轉(zhuǎn)移的過程現(xiàn)在只在一線公司，但實際上從行業(yè)的角度來看，我們也看到許多公司不斷使用技術，許多公司實際上接近商業(yè)模式即將改變，將慢慢產(chǎn)生更大的商業(yè)價值，首先，3-5年云計算是一個非常確定的方向。其次，從今年的相對收入來看，一線云或二線云也會獲得明確的相對收入。

第二，云計算的商業(yè)本質(zhì)。我認為云計算的商業(yè)本質(zhì)，第一，可以用去年年中提出的云計算三定律來回答，最早意識到三定律也是指美國股市的報告，包括2017年初，推廣聯(lián)達公司，從商業(yè)本質(zhì)，這些商業(yè)本質(zhì)逐漸從業(yè)務、財務、報表，對這些商業(yè)本質(zhì)的理解相對進一步深化，云后，第一個變化是整個行業(yè)集中，相關公司護城河越來越大。

讓我們考慮一下云轉(zhuǎn)移的過程。每個系統(tǒng)都在逐漸進入云端。以前做分立系統(tǒng)的公司可能有很多公司來做，這已經(jīng)提高了行業(yè)集中度。一旦采用云架構，無論是廣聯(lián)達模式還是其他公司的多模塊模式，還是云衍生等快速迭代模式，整個產(chǎn)品的迭代速度都與以往不同。廣聯(lián)達最初轉(zhuǎn)向云時，有兩個功能，一個是智能框架，一個是多人合作，看起來沒有太大變化。然而，經(jīng)過三年的不斷迭代，包括圖書館的不斷更換、人工智能技術的干預，包括與施工的整合，廣聯(lián)達通過平臺產(chǎn)品逐漸從一個計量、計價、計上游到計量，直接到設計端，是一個更大的市場，結合下游施工端，快速迭代，用戶使用您的產(chǎn)品模塊更多，用戶粘性更大，你發(fā)現(xiàn)云轉(zhuǎn)移后，魯班等競爭對手的收入沒有太大變化，我相信廣聯(lián)達在不久的將來會上漲。

云計算的第二定律也非常重要。一旦數(shù)據(jù)出現(xiàn)在云中，數(shù)據(jù)之間的互聯(lián)互通。例如，美亞柏科的訂單實際上是云轉(zhuǎn)移的結果。過去，政府機關、公安機關，包括110使用的指揮調(diào)動系統(tǒng)，都是分立的。系統(tǒng)的訂單可能非常簡單。如果你找到一些程序員，你可以這樣做。它可以在200萬到1000萬之間分配給每個公司，甚至許多地方的公司也可以參與。一旦云轉(zhuǎn)移，每個數(shù)據(jù)系統(tǒng)都會出現(xiàn)云。首先，集成商，包括軟件制造商，只有一個。同時，在系統(tǒng)出現(xiàn)云后，每個系統(tǒng)的互聯(lián)互通產(chǎn)生了新的應用。例如，出入境人口系統(tǒng)的信息可以與刑事調(diào)查迭代相結合，無需單獨導出和比較信息，可以實時實現(xiàn)許多案例判斷項目。這只是一個小案例。讓我們舉一個更具場景的公司，比如阿多比，2012年開始轉(zhuǎn)移云。2015年，創(chuàng)意云的功能基本上實現(xiàn)了2017年多個領域的新功能，結合人工智能，2012012017年的新功能。因此，不僅護城河的改善，而且整個增長空間也會增加。加速迭代后，你會發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品表面上可能是商業(yè)模式的變化，但事實上，三年后你的產(chǎn)品和競爭對手的競爭力根本不是一個水平。

第三，從美國云計算的發(fā)展來看，絕對是一個超大的市場。超大的原因是它們真的很大。美國股市有兩家萬億美元的云計算公司：微軟和亞馬遜。SAP、阿多比等幾千億的公司，一旦護城河得到認可，股票空間就開放了幾百億美元以上。一家公司已經(jīng)達到了700億美元。

對于中國來說，當時用友可能就90億美金，我們也討論過一次，是一個巨大的賽道。巨大的賽道為什么對于中國企業(yè)來說有價值，不是美國企業(yè)一家獨大，從軟件本質(zhì)來講，軟件行業(yè)大家想一想，我們是把工作中的一些行業(yè)的習慣以軟件，以信息化，更大程度可 ** ，可迭代，所以軟件本身不是技術的單獨迭代，而是技術和行業(yè)不斷迭代的過程。IT在架構下，在客戶結構下，產(chǎn)品形式在20世紀60年代開始做企業(yè)信息內(nèi)容，我們直到90年代用戶是一個金融軟件，發(fā)展比別人慢得多，但在新的云過程中，有許多新的形式，新的形式，包括自己的產(chǎn)品迭代，如廣聯(lián)達云永遠不會比別人的解決方案效果差。在云過程中，我們觀察到許多信號、新模塊、新需求，中國企業(yè)不比外國人差，你應該相信信息未來和現(xiàn)在一樣大，云是中國企業(yè)超車的過程，是數(shù)千億美元，云本身也是信息深化的過程，所以空間足夠大，云計算三點法決定未來3-5年云計算是一個很大的機會。

很多領導一直擔心行業(yè)進步的問題之一就是云計算雖然好，但是A股票沒那么多好公司。其實計算機行業(yè)有一個特點，我們是中 ** 工業(yè)，我們的下 ** 行業(yè)遍布各個領域，大家一般都喜歡看BAT，看看華為的頂級公司，但事實上，我們在報告中也發(fā)現(xiàn)了一個特點，因為細分領域的領導者更容易成功，這也很容易理解。細分領域領導者本身代表了更大的客戶，更領先的產(chǎn)品，更大的客戶迭代進一步加快，在快速迭代過程中，軟件有一個特點，必須深入客戶，你的產(chǎn)品可以更好地迭代，發(fā)現(xiàn)痛點，解決痛點，在不斷迭代的過程中可以在線完成，在你的交付效率、使用效率和反饋效率更高斷迭代后，競爭對手很難真正跟上你的步伐，所以云不僅是一場商業(yè)模式的革命，也是一場自我革命。

事實上，在這種本質(zhì)下，許多行業(yè)正在發(fā)生。計算機行業(yè)恰到好處。我們是十幾個行業(yè)的中游，面對十幾個行業(yè)的下游。除了通用行業(yè)外，醫(yī)療、司法、政務、酒店、建筑等行業(yè)的許多領先企業(yè)實際上都處于信息領先地位A股票，他們肯定會有這樣的轉(zhuǎn)型標準，只是進度的問題。因為云計算在美國已經(jīng)傳播了十年，未來十年仍有很大的前景空間，中國本身的信息化程度落后于美國，產(chǎn)業(yè)推廣方向非常大。

我們最近也經(jīng)營了很多公司。舉幾個例子，騰訊去年的政務云訂單可能不超過30億，我們預計今年將達到100億，阿里巴巴將超過100億，華為也將超過這個數(shù)字。BAT大家都擔心以下企業(yè) ** ，現(xiàn)在他們都是合作共贏的。這個領域也可能衍生出很多公司，包括我們今天報道的衛(wèi)寧在內(nèi)的各個細分領域的領導者實現(xiàn)了平臺的前景。

像新開普，本身就是一卡通系統(tǒng)的龍頭，可以和學生的系統(tǒng)緊密連接起來，加強校園生活的智能化。比如說捷順，云托管模式已經(jīng)開始推動了，一到兩年之內(nèi)有比較大的收入。比如說上海鋼聯(lián)，本身就是非常云化的模式，而且每年都是收年費的模式，而且護城河，行業(yè)積累，參照海外的經(jīng)驗，本身就會非常高，比如說匯納科技，國內(nèi)的商業(yè)智能這一塊的信息收集的龍頭，現(xiàn)在整個信息大數(shù)據(jù)出來了，信息化的手段對于傳統(tǒng)埃森哲這種咨詢公司是很大的沖擊，而且目前來看，在很多領域替代的過程已經(jīng)開始。

因為疫情對這些行業(yè)的進步有一定的影響，但是看了五年，看了十年，甚至看了二十年，這些公司都有很大的衍生空間榮拐點甚至不需要繁榮拐點。一旦商業(yè)模式出現(xiàn)，就有很大的機會。這是對整個行業(yè)的匯報。

衛(wèi)寧健康

首先，與其他醫(yī)療信息公司相比，衛(wèi)寧本身具有非常強的產(chǎn)品競爭力。自金世達時代以來，他們擁有非常好的產(chǎn)品。經(jīng)過十年的積累，產(chǎn)品模塊的不斷優(yōu)化和快速迭代的速度將在當前的云轉(zhuǎn)移模式下進一步優(yōu)化。最近，我還對他們的平臺進行了深入的研究，包括業(yè)務平臺、技術平臺和數(shù)據(jù)平臺。這三個中間平臺相互使用。我發(fā)現(xiàn)它們是完全純本地和純云本地的模式。云本地是判斷云產(chǎn)品是否完全從云架構開始的模式，包括微服務結構。我們發(fā)現(xiàn)他的新架構可以完全滿足。滿足后有幾個好處。首先，只要你有需要，他就可以在網(wǎng)上交付。第二，他可以在實施過程中分布和靈活。第三，可以迭代，微服務模塊可以快速實施。這種架構必須在商業(yè)模式和護城河的迭代和積累下進行，因此其平臺必須得到重視。

最重要的是，對于衛(wèi)寧來說，無論是電子病例升級還是醫(yī)療保險，短期內(nèi)都有很多長尾客戶。IT在升級浪潮下，我們負擔不起這么多錢，但年現(xiàn)金流很好，可以支付長尾客戶的年費，對于頭客戶，我們一直有誤解，醫(yī)院定制效果會很好。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的經(jīng)驗，你可以清楚地感覺到云、模塊化、產(chǎn)品快速迭代效果更好，所以迭代三年后，你會發(fā)現(xiàn)整個產(chǎn)品形式會完全不同，行業(yè)研究我們了解衛(wèi)寧我們初步預期，以他們目前的產(chǎn)品模式，長尾客戶空間，我們判斷將在很快，公司將實現(xiàn)大的商業(yè)模式，可能從項目費、服務費在某些地區(qū)，某些領域的訂閱模式。

在這種情況下，衛(wèi)寧將呈現(xiàn)一個非常好的投資機會。我們研究過美國股市的一些醫(yī)療公司IT即使在美國如此成熟的階段，公司仍然保持30倍PS，中國醫(yī)療信息化才剛剛開始，云轉(zhuǎn)移將大大加快深化和深化的過程，只有20倍PS，而且，我們認為公司將在三到五年內(nèi)呈現(xiàn)40億元-50億的收入，應該比30倍PS至少不會差的估值。而且相較于其他行業(yè)，比如說用友的通用行業(yè)，比如說廣聯(lián)達的建筑信息化行業(yè)，醫(yī)療行業(yè)來講，各位可能都比較熟悉，應該是國內(nèi)能看到，包括人口老齡化，包括等等的過程，一個十年到二十年非常景氣的過程，有巨大的空間，所以在這樣一個大賽道上轉(zhuǎn)云，再疊加衛(wèi)寧的稀缺性，再疊加可能一些國內(nèi)做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，有一些平臺型的，但是沒有深入到醫(yī)院的公司，包括阿里健康，平安好醫(yī)生那么大的市值，衛(wèi)寧一旦轉(zhuǎn)云，商業(yè)模式一旦出現(xiàn)，我們覺得這個公司的認知價格會巨大。

新開普

新開普是校園一卡通系統(tǒng)的龍頭，整個大學超過45%的市占率，他們被阿里投了。現(xiàn)在有一個大的趨勢，學校整體打造一套系統(tǒng)，中間互聯(lián)互通，比如說教務管理系統(tǒng)，行政管理系統(tǒng)要和各個系統(tǒng)相互整合，目前來看最合適的就是以一卡通這種帳戶體系進行，而且這個系統(tǒng)也是校園里體量比較大的系統(tǒng)。這個體系當中，阿里投了這個公司，阿里可能從2017年，2018年給這個公司帶來很大的對云計算的認知。公司搞完之后，合作之后，包括把自己的研發(fā)平臺，運營平臺放到頂級的一二線城市。

大家可以看一下去年公司實現(xiàn)了收入、利潤、現(xiàn)金流非常大的拐點，而且公司一旦落地，我們了解到這個公司今年已經(jīng)有好多個學校主動要求上云，上云之后有很多好處，其實之前公司有個產(chǎn)品是完美校園，上云之后APP會和一卡通系統(tǒng)整合，整個學生的學習，生活都逐步地可以通過轉(zhuǎn)云之后，慢慢在這個系統(tǒng)上實現(xiàn)。

新開普已經(jīng)有一千萬的完美校園的APP使用者，已經(jīng)在線上，現(xiàn)在來看通過5-10年的時間轉(zhuǎn)云，我相信市占率會從45%轉(zhuǎn)到70%以上，數(shù)據(jù)一旦集中，圍繞學生的運營，學生的生活，包括招聘，文娛活動，體育活動，甚至包括一些類似于云人的服務，相親活動，我們覺得都有運營的空間，有很大的價值，轉(zhuǎn)云之后使很多不容易做的事情可以落地，我覺得對行業(yè)的頭部公司來說也是有機會，而且本身也有阿里的加持，長期來看這個公司也是有成為SaaS核心公司潛力的資質(zhì)。

萬興科技

萬興主要是C端消費軟件公司，業(yè)務主要是數(shù)字多媒體，跨端數(shù)據(jù)管理和辦公，目前公司研發(fā)投入主要還是在數(shù)字多媒體和辦公。目前公司總體來看第一個板塊的收益占比在50%出頭，第二個板塊在30%多一點，辦公大概在17%。公司在疫情期間受到流量的推動，流量爆漲，昨天全球主網(wǎng)站排名在499名，顯示疫情的推動下，更多人玩手機，刷短視頻，使得對于公司的多媒體軟件的需求持續(xù)提升，也使得目前整個經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出非常亮麗。

公司是從2018年開始對于主要核心產(chǎn)品進行轉(zhuǎn)云的步伐，最新2019年的數(shù)據(jù)，我們預計公司的SaaS收入占比占整體公司收入的20%多一點左右，公司有些產(chǎn)品是很難實現(xiàn)按年收費的，比如說跨端數(shù)據(jù)管理，客戶不愿意支付年費，公司的整個SaaS收入占比，按照目前的收入來看可能就是60%，目前做到20%多算是有一定的起色了，未來整個產(chǎn)品的利潤提升，整個SaaS的比例會看到逐步提升。

公司IPO的披露，早期的產(chǎn)品單價大概在200塊左右，去年單價應該是在60美元左右，整個UP值通過4年多的時間實現(xiàn)翻倍，公司產(chǎn)品比較多，這是最核心產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，從一個側面顯示出公司產(chǎn)品的上云，在定價以及對于客戶數(shù)據(jù)價值挖掘方面也是取得比較明顯的成績。我們認為未來隨著國內(nèi)知識產(chǎn)權保護的推進，軟件付費習慣的形成，公司在國內(nèi)收入會看到比例的提升，需要一些政策、環(huán)境以及文化方面的推動，目前來看國內(nèi)收入占比相對比較低，2019年的數(shù)據(jù)在10%，2018年國內(nèi)收入占比在5%。

公司在國內(nèi)發(fā)力有一個很大的助力就是華為，華為5月18號發(fā)表支持榮耀padv6，裝了兩款國內(nèi)軟件，一款是wps，還有一個就是萬興的，這次合作對于公司進入華為生態(tài)體系，另外一方面是知名度，助力公司回勢國內(nèi)戰(zhàn)略的落地，可能對業(yè)績以及產(chǎn)品知名度在國內(nèi)推進的效果，目前萬興是處于一個云跨推進比較順利，在疫情帶動下使得產(chǎn)品知名度，網(wǎng)站流量持續(xù)提升，整個經(jīng)營情況，或者整個公司商業(yè)經(jīng)營的生意越來越好做。

接下來展望，不管一個季度是兩個季度，乃至到全年，我們認為今年整個萬興的業(yè)績非常有保障，確定性比較高的標的，提醒大家重點關注。

捷順科技

捷順科技是比較傳統(tǒng)做智慧停車硬件設備的公司，公司也是從2019年中開始，目前公司頭號工程就是把停車場硬件銷售往云托管業(yè)務進行推進作為公司一號工程，一方面給客戶減負，以前客戶一次性支付硬件成本，并且還要配備相應人力，我們經(jīng)過測算，如果把以前的模式變?yōu)楣灸壳八茝V的云模式，基本能夠節(jié)約客戶82%的成本。

客戶以前就是做一次的一錘子買賣，5萬塊，公司把這樣一次性硬件收入變成5年的SaaS合同，每年收費變成18000元，提升了4.5倍的收入，對于公司來說提升了客戶的產(chǎn)品生命價值，為公司創(chuàng)收益。當客戶采用SaaS模式之后，數(shù)據(jù)會接到公司云端，為未來的數(shù)據(jù)挖掘提供更多增值服務，提升UP值是順理成章的，整個業(yè)務邏輯跟海外公司的轉(zhuǎn)云是非常相似的。

這樣一個SaaS模式在停車賽道非常處于非常早的階段，科拓進行的比較早，是2018年，捷順是2019年中，大概就是兩千，三千的體量，對于他們自己所原有的硬件體量，一年消費硬件7個億，捷順在整個硬件銷售的市占率大概在12%-15%之間，基本上對應到硬件就是40萬條車道，我們認為隨著產(chǎn)業(yè)前面幾個頭部公司向SaaS轉(zhuǎn)型，會導致這個賽道長尾參與者轉(zhuǎn)型的難度很大，或者尾部的公司沒有實力支撐SaaS轉(zhuǎn)型，這個賽道未來我們認為會看到一個賽道集中度的提升，集中度提升會導致強者做的更加容易，目前這幾家公司都處于早期轉(zhuǎn)云的加速、擴張的階段，我們認為這個賽道是值得期待的。

假設全中國是400萬個停車場的車道，考慮30%的滲透率，30%的依據(jù)是這個賽道最容易轉(zhuǎn)云的客戶是商場和物業(yè)，辦公樓等等，這種更容易轉(zhuǎn)云，這種客戶占比大概在30%，我們認為中性假設30%客戶轉(zhuǎn)云，假設捷順按照目前的15%的市占率，一年1.8萬的收入，遠期來看SaaS收入體量能做到54億收入左右，我們認為目前不到一百億的捷順，在這樣轉(zhuǎn)型初期的早期賽道是非常值得大家重點關注的。

匯納科技

匯納科技傳統(tǒng)業(yè)務是客流分析系統(tǒng)，可以根據(jù)歷史的客流數(shù)據(jù)和當前的客流信息，結合購物中心的經(jīng)營的銷售數(shù)據(jù)，比如說銷售額和成交量和其他的相關數(shù)據(jù)，比如說根據(jù)歷史和當時的情況，營業(yè)情況和促銷活動信息來對不同時段，不同區(qū)域的客流數(shù)據(jù)進行匯總，挖掘?qū)Ρ雀治鲚敵龆喾N類型的圖表，能夠讓購物中心的經(jīng)營者合理地管理商場。

經(jīng)過多年的發(fā)展，匯納科技在購物中心的市占率已經(jīng)超過了70%，包括像萬達、龍湖一些購物中心和百貨商場，甚至是屈臣氏、耐克、蘋果這些平臺零售店，連鎖店比較知名的線下實體商超安裝了公司傳統(tǒng)的客流分析系統(tǒng)。

2019年開始公司結合下游客戶群體的不同場景的需求推出了匯客云SaaS服務，把之前積累的商超購物中心的所有數(shù)據(jù)都搬上云，結合這些數(shù)據(jù)推出一款新的數(shù)據(jù)服務的產(chǎn)品，來給下游的客戶經(jīng)營管理帶來更多的價值。總體的空間，如果是說以前在傳統(tǒng)只是系統(tǒng)銷售的模式下，面對的客戶是一些購物中心新開業(yè)的，每年新開業(yè)的項目數(shù)比較有限，可能一年最多有兩百家左右，每年的市場空間，收入在兩到三個億當中。

轉(zhuǎn)型之后，匯客云的模式是面對所有存量的購物中心，而且面對他們的市場部。現(xiàn)在在中國存量的購物中心大概是有五千多座，如果第一座購物中心都能投入到20%的當年的營運管理的費用，大概是一百萬左右一年，整個市場空間有可能是超過50億每年。轉(zhuǎn)型的模式，空間是被放大了至少超過10倍左右，從目前的經(jīng)營狀況來看，公司2019年的預售款同比增長了150%，應收帳款也是SaaS公司的重要財務指標之一，之前我們也說過，預售款的大幅增加代表著匯納科技云轉(zhuǎn)型在穩(wěn)步推進的過程中。

目前來講，從樣本數(shù)來講，在全國大概是有5000多家，公司數(shù)據(jù)服務到全國1800座購物中心的體量，收入從2019年開始慢慢貢獻收入，我們覺得2020年也會是一個加速年，從財務指標的情況來看，公司的股權激勵數(shù)據(jù)，根據(jù)股權激勵的方案是2021年-2022年，對應的收入增長是50%左右，業(yè)績端，根據(jù)股權激勵來測算，同比增長也大概是40%左右。我們覺得匯納科技也是一個被忽視的低估值的云細分的龍頭，成長的確定性也是非常確定。